Crypto treasury oparte na BTC i ETH, które jeszcze w 2024 roku uchodziło za skuteczną strategię małych spółek giełdowych, zaczyna się załamywać. Firmy, które wcześniej chwaliły się pełnymi bilansami kryptowalut, dziś nie widzą już w tym przewagi konkurencyjnej. Coraz częściej sięgają po share buyback finansowany długiem, aby podtrzymać kursy akcji i uspokoić inwestorów. Problemem stał się rosnący market cap discount, czyli sytuacja, w której wartość rynkowa spółki spada poniżej wartości posiadanych aktywów w BTC i ETH. To pokazuje, że początkowy boom na crypto treasury szybko ustępuje miejsca kryzysowi zaufania.O tym pisze Noweinformacje.pl, powołując się na CryptoNews.com.
Dług zamiast nowych tokenów
Według Financial Times co najmniej siedem spółek (m.in. online gaming, producent golf cart, kilka biotech i digital asset outfits) ruszyło z buybackami finansowanymi kredytem. W części przypadków kursy spadły tak mocno, że spółki handlują poniżej wartości posiadanych krypto–aktywach (tzw. discount to NAV). Analitycy ostrzegają, że to sygnał desperacji i odejście od pierwotnej logiki crypto treasury: wzrostu wyceny dzięki aprecjacji BTC/ETH, a nie przez dźwignię długu.
Wyceny części emitentów zeszły poniżej wartości krypto w bilansie (NAV), co podważa zaufanie inwestorów do całej narracji. Głośny przykład: przejęcie Semler Scientific (bitcoin-heavy) przez Strive Asset Management Viveka Ramaswamy’ego — spółka handlowała poniżej „wartości skarbca”, stając się łatwym celem M&A.
Case studies: ETHZilla, Empery Digital i inni
ETHZilla (ex 180 Life Sciences) po rebrandzie i zakupach ether odnotowała -76% od sierpniowego szczytu. Spółka pozyskała $80m debt od Cumberland DRW na $250m share buyback. CEO McAndrew Rudisill nazwał to „accretive use of capital”, ale Adam Morgan McCarthy (Kaiko) skomentował: „death rattle — borrowing money to buy time, not tokens.”
Empery Digital (ex Volcon) również: mimo $476m in BTC przy market cap $378m, zwiększyła debt facility do $85mna buyback. Podobne ruchy: SharpLink Gaming, Ton Strategy, CEA Industries; w Japonii CEO Metaplanet sugeruje analogię, jeśli kurs spadnie poniżej bitcoin holdings.
„NAV gap” rośnie — dane K33 Research
Raport K33 Research: 25% publicznych bitcoin treasuries notuje się below NAV. Średni NAV multiple spadł z 3.76 (April) do 2.8. BTC accumulation przez spółki zwalnia — we wrześniu średnio 1,428 BTC/day (najsłabsze tempo od miesięcy). Vetle Lunde ostrzega: emisja akcji below NAV = rozcieńczenie i słabsza efektywność pozyskania kapitału. Najmniejsi cierpią najbardziej: NAKA (-96% market value). Duzi, jak MicroStrategy, wciąż z premium, ale ogólny sentyment do „crypto treasury” chłodnieje.
Co to oznacza dla inwestorów
Przesunięcie z „kupujemy krypto” na „ratujemy wycenę buybackiem” zmienia profil ryzyka: więcej długu, presja na płynność i wrażliwość na zmienność krypto. Jeśli NAV discount utrzyma się, możliwe kolejne M&A oraz wymuszone restrukturyzacje. Inwestorzy powinni monitorować: poziom zadłużenia vs. cash flow, politykę emisji akcji below NAV, realny koszt kapitału i korelację kursu akcji z ceną BTC/ETH.
Bądź na bieżąco z najnowszymi wiadomościami z Polski i ze świata: codziennie czytaj przydatne i aktualne informacje, takie jak ta: Co to są altcoiny i czym różnią się od bitcoina? Przewodnik dla inwestorów i użytkowników kryptowalut